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A股上市公司最佳成長50強
時間:2008-08-20 瀏覽:23660

http://www.jrj.com    20080818 10:10     《證券市場周刊》

 

   作者:孫旭東/

  從2006年到2008年,經(jīng)過大浪淘沙般市場的洗禮,僅有10家上市公司能夠連續(xù)三屆當選最佳成長50強,他們成為成長十佳公司當之無愧。

  我們堅信,未來能夠連續(xù)三屆當選50強的公司定有不凡之處,應(yīng)當成為價值投資者的重點關(guān)注對象。在去年榜單公布后,我們?nèi)缡钦f,今年亦如此。

  對這10家公司的研究發(fā)現(xiàn),其股價長期上漲的背后大多有驕人的業(yè)績支撐;行業(yè)景氣與否對公司入選有著不可忽視的影響,但戰(zhàn)略因素更重要;在戰(zhàn)略因素中專業(yè)化發(fā)展是10家公司的共性,但只做到專業(yè)化卻還不夠。

  為此,《證券市場周刊》采訪了部分成長十佳公司,以期更深入地探討其成長背后的動力。

  業(yè)績增長支撐股價

  2007年的50強中有一些上市公司是憑借資產(chǎn)注入預期或股權(quán)投資收益豐厚而入選,對于市場的這一選擇,我們表示尊重。但從成長十佳公司來看,大多數(shù)公司是所在行業(yè)的龍頭,依靠業(yè)績增長才獲此殊榮。

  10家公司中,五糧液(0008581999年至2007年以來的凈利潤只增長了1.26倍,主要原因是投資者對其收購集團酒類相關(guān)資產(chǎn)的良好預期,畢竟此前中國船舶(600150)整體上市對業(yè)績和股價的提升市場有目共睹。

  除五糧液外,即使是凈利潤增長最少的瀘州老窖(000568),年均增幅也達到了25.49%;中聯(lián)重科(000157)更是高達52.85%。因此,對價值投資者來說,關(guān)注企業(yè)的業(yè)績,繼而關(guān)注業(yè)績背后的戰(zhàn)略、營銷、生產(chǎn)、投融資等一系列經(jīng)營活動是根本。

  專業(yè)化發(fā)展是共性

  這10家公司大多走的是專業(yè)化發(fā)展道路,即使有多元化舉措,也是以相關(guān)多元化為主。2007年,10家公司營業(yè)利潤主要來自主業(yè),極少來自公允價值變動收益和其他投資收益(除對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)),有7家第一大業(yè)務(wù)占整體營業(yè)收入的比例超過80%,其余3家前兩大業(yè)務(wù)占整體收入的比例也超過了80%。

  其中,第一大主業(yè)占比最高的為張裕(000869),達到100%;占比最低的為中色股份(000758),為46.12%。

  行業(yè)景氣不容忽視

  10家公司中有多家的入選與其所在行業(yè)景氣不無關(guān)系。以中金嶺南(000060)為例,該公司8年來營業(yè)收入僅增長了1.88倍,凈利潤卻增長了8.58倍,其原因就是主導產(chǎn)品價格的大幅上漲,鉛鋅及制造工業(yè)業(yè)務(wù)毛利率由2002年的17.69%提升至2006年的37.27%。

  相反的例子則是房地產(chǎn)行業(yè)。200750強中有4家房地產(chǎn)公司,分別是泛海建設(shè)(000046)、金融街(000402)、萬科(000002)和招商地產(chǎn)(000024),后3家公司都已入選兩屆,但2008年僅萬科幸存,顯然是因為投資者不看好宏觀調(diào)控下房地產(chǎn)企業(yè)未來一段時間的表現(xiàn)。

  戰(zhàn)略制勝

  2007612008531,申萬房地產(chǎn)指數(shù)跌幅為24.82%,同期上證綜指、滬深300指數(shù)分別下跌了16.46%、8.06%。即便如此,萬科仍能蟬聯(lián)50強,至少可以說明行業(yè)景氣程度并不能完全決定公司的長期股價表現(xiàn)。

  白酒行業(yè)亦是如此,對五糧液、瀘州老窖和貴州茅臺(600519)近年來的稅前利潤(剔除企業(yè)所得稅稅率的影響)比較可以發(fā)現(xiàn),其利潤增長情況大相徑庭。其中,貴州茅臺稅前利潤增長遙遙領(lǐng)先,自2002年后逐漸與其他兩家拉開了距離;瀘州老窖2005年前稅前利潤增速一直落后于五糧液,2006年后則出現(xiàn)大幅攀升,超越了五糧液。

  另外一個典型案例為同是機械行業(yè)優(yōu)秀上市公司的振華港機(600320)和中集集團(000039),其共同特點是受國際集裝箱運輸行業(yè)的景氣影響極大。振華港機的主導產(chǎn)品是集裝箱起重機,中集集團的主導產(chǎn)品是集裝箱。然而,兩家公司近年來的經(jīng)營業(yè)績發(fā)展情況卻值得思考。

1999年到2003年,振華港機和中集集團的稅前利潤走勢相仿,2004年中集集團異軍突起,此后卻后勁不足,反被振華港機超越。出現(xiàn)這種局面,與兩家公司的(能夠影響公司競爭優(yōu)勢的)經(jīng)營行為有關(guān),亦即戰(zhàn)略因素決定成敗。

 

2006年排名

2007年排名

證券

代碼

 

公司

簡稱

 

公司

簡稱

PVGO/市價

5年股價

漲幅(%

 

1

4

8

600550

天威保變

88.86%

2,643.06

2

15

9

858

五糧液

85.79%

631.62

3

5

11

568

瀘州老窖

84.56%

1,335.99

4

 

 

600276

恒瑞醫(yī)藥

83.94%

892.53

5

 

 

600859

王府井

83.79%

745.96

6

9

17

869

張裕A

82.95%

1,384.46

7

 

33

600519

貴州茅臺

81.96%

2,511.68

8

 

 

423

東阿阿膠

81.65%

572.84

9

10

 

600089

特變電工

81.47%

920.8

10

 

 

600858

銀座股份

80.83%

749.89

11

 

 

600725

云維股份

79.67%

624.12

12

 

 

983

西山煤電

79.66%

1,206.12

13

 

19

600582

天地科技

79.31%

1,327.05

14

 

25

600585

海螺水泥

79.30%

745.8

15

 

 

968

煤氣化

78.82%

616.97

16

 

36

600583

海油工程

78.58%

1,501.71

17

 

 

600096

云天化

78.53%

1,238.67

18

 

 

937

金牛能源

78.36%

929.61

19

 

34

960

錫業(yè)股份

77.44%

1,108.73

20

 

20

690

寶新能源

77.41%

870.17

21

 

 

600755

廈門國貿(mào)

74.97%

609.9

22

 

41

792

鹽湖鉀肥

74.46%

1,919.68

23

7

10

758

中色股份

73.97%

580.3

24

 

 

600058

五礦發(fā)展

73.62%

635.07

25

 

 

600426

華魯恒升

73.24%

701.9

26

 

 

600456

寶鈦股份

72.00%

566.57

27

 

 

600123

蘭花科創(chuàng)

71.36%

617.42

28

 

38

600596

新安股份

71.24%

1,804.91

29

48

 

933

神火股份

70.47%

1,040.04

30

 

42

651

格力電器

69.59%

868.51

31

 

30

527

美的電器

68.91%

1,148.88

32

 

 

600299

藍星新材

68.55%

642.15

33

 

 

600685

廣船國際

67.98%

772.05

34

 

 

422

湖北宜化

67.90%

836.63

35

35

32

157

中聯(lián)重科

66.77%

909.09

36

 

50

600362

江西銅業(yè)

66.16%

640.58

37

20

22

600150

中國船舶

65.67%

1,752.39

38

43

28

2

萬科A

65.58%

900.6

39

 

 

878

云南銅業(yè)

65.11%

569.23

40

 

 

600428

中遠航運

63.86%

963.12

41

 

 

600026

中海發(fā)展

63.61%

586.12

42

 

18

600309

煙臺萬華

63.27%

813.79

43

26

43

600320

振華港機

63.08%

942.29

44

16

46

60

中金嶺南

61.25%

772.28

45

50

 

898

鞍鋼股份

60.71%

791.29

46

 

 

600005

武鋼股份

58.57%

876.13

47

 

39

600331

宏達股份

58.37%

1,032.44

48

 

 

709

唐鋼股份

57.19%

602.81

49

 

45

825

太鋼不銹

52.19%

683.92

50

21

 

895

雙匯發(fā)展

50.34%

617.5

注:PVGO的計算方法如下:
  
PVGO=P-EPS/r
  EPS2004年至2008年每股收益的平均值,以每年的凈利潤除以2007531的總股本而得,其中20042006年的凈利潤為財務(wù)報表中扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤,20072008年為萬得資訊提供的分析師預測數(shù)。r為股權(quán)資本成本,根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)求得,

  r=rf+β(rm-rf)
  其中rf為無風險收益率,取長期國債收益率2.38%;β為風險系數(shù),取最近100周公司股票的β值并經(jīng)過下面的公式調(diào)整,βadj=0.33743+0.66257×β;rm為市場收益率;rm-rf為風險溢價,8%。

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